日期：2025-08-19 09:59:15
博弈任何行业，都需要考虑周期因素，一旦周期结束，时过境迁富牛网，那必然是物是人非的，自然就要事事休。同样道理，近几年，杠铃配置很流行，也很有效，但能一直有效吗？实际上，这也是与相关品种的时效性息息相关的，比如说黄金+科技股的杠铃配置，就要考虑这两个品种的活跃周期；同样道理，其他的因素也是如此。杠杆配置失效？品种的时效性是关键日本股市在失落三十年之后，有过四个阶段，逐步走向修复和再度繁荣的，而这里面非常值得我们借鉴。如图所示，这里面提到的杠铃配置在某些阶段失效，也是源于相关品种的特性不适合，并不是说这种策略本身没用了，而是选择的品种“失效”了。说白了，相关资产配置机制是有效的，但相关品种并不是始终能有跑赢市场收益的，这就是周期因素，因此很多股民担忧说杠杆配置失效了，这是不准确的，是相关品种过了“保质期”了。
之前玉名介绍过杠铃配置中各品种选择并非永久的，也是有周期呈现的。最典型的是银行股+微盘股的模式中，银行股并不是所有周期都反弹的，2020-2022年周期中是大幅跑输市场的，这就是要考虑的，实际上，同一个行业的每一轮周期中，驱动的热点也是不同的，即时代因素的不同，比如说以银行板块为例，2008年末，为应对全球金融危机，我国推行“四万亿”刺激计划，效果显著，经济复苏提振，货币政策放水后，银行自然是受益的，也是实现了超额收益。
2011年货币政策收紧推高了无风险收益率，本来是利空的，但由于汇金为首的国家队持续增持国有大行，使得这一波国有大行走出超额收益的行情。其他银行则并没有受益太多，直到2012年四季度，才有了一波行情，虽然比国有大行迟到，但补涨的收益反而更高。这种现象富牛网，并非偶然，在2023-2025年行情中也有类似的情况，也是国有大行领涨，最后农商行补涨的次序，同时请注意，即便是补涨，收益并不差，这也是暗示同一板块内部的热点结构也有时效性和轮动。
说到金融大行情，其实大家记得最深刻的，还是2014年四季度，当时经济受到压力，因此管理层释放流动性，货币政策大放水，资金杠杆放开，大量场外配资入场，形成了资金杠杆牛市，这样就有了金融板块大行情，大象起舞的情况。不过，这样的行情也很难复制，毕竟随后2015年三季度开始暴力去杠杆，导致资金杠杆熊市（股灾），从而也让随后的行情时，官方对资金杠杆使用较为谨慎。
2016年一季度之后，开始进入到中国版漂亮50行情，作为蓝筹股的银行板块也是受益其中的，不过结束的时间相对较早，2018年随着民营经济压力，以及地产行业逐步转向好，银行板块是承压的，尤其是注意到2020-2022年期间，除了2020年放水应对疫情时有过表现，其余大部分时间是相对低迷的。转机来自于2023年开始，中特估的因素，又是国有大行先涨；以及我国进入低利率时代，高股息因素，也让银行股板块效应拓展到城商行，到了2025年更是农商行补涨，形成一波完整的行业周期。这个其实揭示了，行业的时效性，以及盈利模式选择时的思路，接下来，进一步详解这些因素在实践中的使用技巧。
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